2025年5月炭黑行业理论毛利环比提升，但仍未扭转亏损局面。以山西市场为例，当月炭黑N330平均即期理论生产毛利为-21元/吨，较4月增加178.73元/吨，同比改善504.76元/吨。亏损收窄主要受三方面影响：一是原料高温煤焦油价格止跌回升，带动蒽油市场向好，炭黑成本上涨推动企业提价，涨幅超过成本端；二是中上旬下游刚需及经销商低位备货积极性提升，企业出货加快、库存下降，支撑挺价；三是涨价前下游已低价备货，调涨后新单成交有限，制约利润修复空间，加上前期亏损基数大，5月仍处理论亏损状态。
从价格走势看，5月山西炭黑市场价格月均价环比下滑4.86%，而成本端高温煤焦油跌幅7.33%，炭黑跌幅小于成本，亏损幅度因此收窄。
成本端波动是关键因素。5月高温煤焦油价格先抑后扬，上旬因焦企开工高位（国内独立焦化企业开工负荷近76%），供应充足但下游需求疲软，价格区域分化；中旬受关税政策利好、贸易商抄底及深加工开工提升（5月底深加工开工负荷50%，较4月增4个百分点）推动，煤焦油价格上涨。炭黑企业因前期亏损承压，跟涨意愿强，且中上旬接单改善、库存回落，价格涨幅阶段性超过煤焦油，部分转嫁成本压力。
供需端矛盾突出。5月炭黑行业开工负荷提升，但下游轮胎企业开工下滑（半钢胎月均开工72.92%，较4月降3.97%；全钢胎山东地区不足六成，降3.07%，非轮胎制品企业开工也走低，炭黑消耗减缓。尽管月初关税谈判顺利、炭黑价格低位时下游逢低采购，中上旬补单改善出货，但中下旬高价新单落地有限，制约利润修复。
展望6月，炭黑理论毛利或维持低位波动。成本端，煤焦油连续上涨后，深加工利润压缩叠加炭黑终端需求疲软，下游接盘能力减弱，煤焦油或走弱，成本压制趋缓；供需端，成本弱势加重下游议价情绪，炭黑企业库存尚可且亏损承压，调降幅度或缓于成本下滑，利润获一定支撑，但新单议价僵持、中下旬开工提升带来的库存增长风险，仍将限制利润空间，行业或维持低位波动。
